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将“十五五”会议基调与“十四五”对比，我们感受到最直接的变化是：由守转攻。“十四五”主要基调是防守，核心提法包括底线思维、化解风险、供给侧结构性改革。“十五五”主要基调是进攻，核心提法包括积极识变应变求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强、新供给。其中，“以经济建设为中心”的表述再次回归，这一词汇上次出现在重要会议，还要追溯到2022年的党的二十大报告。党的二十届四中全会公报的基调降低了收缩政策或者紧缩政策的可能性，很大程度消除了行业和整体的长尾风险，非常有利于2026年继续展开AH牛市。
五年规划年的A股结构特征有：1.政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年这个方向是AI、机器人和半导体。我们仍看好科技龙头2025年第四季度行情。2.五年规划有亮点的结构，是主题机会的来源。“十五五”相关可以关注三个方面，其一是反内卷终局受益指向化工和机械；其二是海洋经济重要性强化；其三是新兴产业和未来产业是后续产业和政策共振机会的重要来源。恒生科技短期性价比出清，比A股成长更充分，2025年第四季度反弹波段看好港股跑赢。
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